Análise Aprofundada do PAX Gold (PAXG): Segurança, Armazenamento e Comparação com Alternativas de Investimento em Ouro

Resumo Executivo

Este relatório apresenta uma avaliação detalhada do PAX Gold (PAXG), um ativo digital projetado para simplificar o investimento em ouro. O PAXG é um token ERC-20 que representa a propriedade legal de uma onça troy fina de ouro físico alocado, especificamente barras London Good Delivery, mantidas em cofres de alta segurança.¹ O emissor, Paxos Trust Company, é uma instituição financeira regulamentada pelo Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS), o que confere um nível significativo de supervisão e conformidade.² A segurança do PAXG é reforçada por auditorias mensais independentes (atualmente realizadas pela KPMG LLP) que atestam a correspondência 1:1 entre os tokens emitidos e o ouro físico em custódia, cujos relatórios são publicamente disponíveis.⁴ Os principais riscos associados incluem o risco de contraparte (relacionado à Paxos e aos custodiantes dos cofres), risco de custódia (segurança física do ouro) e risco de contrato inteligente (vulnerabilidades no código do token). Comparado a alternativas como Tether Gold (XAUT) e Kinesis Gold (KAU), o PAXG se destaca pela sua forte estrutura regulatória e transparência nas auditorias.⁷ Em relação às opções tradicionais disponíveis no Brasil, como ouro físico, o ETF GOLD11 e ações de mineradoras, o PAXG oferece uma combinação única de propriedade direta (semelhante ao ouro físico), liquidez digital e ausência de taxas de administração contínuas (diferente dos ETFs), mas exige familiaridade com a tecnologia blockchain e práticas seguras de autocustódia. A segurança máxima do PAXG é alcançada quando os tokens são armazenados em carteiras de hardware controladas pelo próprio investidor, mitigando os riscos associados à custódia em exchanges. Conclui-se que o PAXG representa uma opção relativamente segura e eficiente para exposição ao ouro, desde que o investidor compreenda e mitigue os riscos inerentes aos ativos digitais, especialmente através da autocustódia diligente.

Introdução

O ouro tem desempenhado um papel fundamental na história financeira como reserva de valor e ativo de refúgio seguro, procurado especialmente em períodos de incerteza econômica e volatilidade nos mercados.⁵ No entanto, o investimento direto em ouro físico apresenta desafios logísticos consideráveis, incluindo a necessidade de armazenamento seguro, custos associados, dificuldades de transporte, problemas de divisibilidade para pequenas transações e liquidez potencialmente limitada.⁵

Nos últimos anos, a tokenização de ativos do mundo real (Real-World Assets – RWAs) emergiu como uma solução inovadora baseada na tecnologia blockchain, visando superar essas barreiras tradicionais.⁹ Ao converter direitos de propriedade sobre ativos físicos, como o ouro, em tokens digitais em uma blockchain, busca-se combinar a estabilidade e o valor intrínseco do ativo subjacente com a eficiência, transparência e acessibilidade do mundo digital.

O PAX Gold (PAXG) posiciona-se como um exemplo proeminente dessa tendência, representando uma tentativa de modernizar a propriedade de ouro, conectando as finanças tradicionais ao ecossistema de ativos digitais.¹¹ A ascensão de RWAs tokenizados como o PAXG é uma resposta direta às ineficiências e barreiras existentes nos mercados tradicionais para ativos como o ouro. O objetivo deste relatório é realizar uma avaliação rigorosa da segurança, praticidade e posição comparativa do PAXG como veículo de investimento em ouro, considerando as necessidades de um investidor individual no Brasil. A análise da performance e da confiabilidade de RWAs regulamentados e transparentes como o PAXG pode, inclusive, influenciar a confiança dos investidores e as abordagens regulatórias em relação a todo o setor de RWA.⁹

Entendendo o PAX Gold (PAXG)

4.1. Definição e Emissor

PAX Gold (PAXG) é um token digital construído sobre a blockchain Ethereum, seguindo o padrão ERC-20.⁹ Sua característica fundamental é o lastro direto em ouro físico: cada token PAXG representa o direito de propriedade sobre uma onça troy fina (aproximadamente 31,103 gramas) de ouro.¹ Isso significa que o detentor do token possui, de fato, uma fração correspondente de uma barra de ouro real armazenada.

O emissor do PAXG é a Paxos Trust Company, LLC, uma instituição financeira sediada em Nova York, fundada em 2012 por Charles Cascarilla e Rich Teo.¹⁸ A Paxos especializa-se na construção de infraestrutura para o ecossistema de blockchain e ativos digitais.¹ Além do PAXG, lançado em 2019 ¹⁸, a empresa oferece outros produtos e serviços, como a stablecoin Pax Dollar (USDP, anteriormente Paxos Standard – PAX), serviços de corretagem de criptomoedas para clientes institucionais (como PayPal e Revolut ²²), a exchange itBit e serviços de liquidação pós-negociação para ações e commodities.³ Essa diversidade de produtos demonstra a amplitude das operações da Paxos no setor de tecnologia financeira e blockchain.

4.2. O Lastro em Ouro Físico: Qualidade e Alocação

O ouro que lastreia os tokens PAXG segue um padrão de qualidade rigoroso: são barras de ouro London Good Delivery.¹ Este padrão é definido pela London Bullion Market Association (LBMA), a principal associação comercial para o mercado de balcão (OTC) de ouro e prata, reconhecida globalmente.⁷ As barras London Good Delivery devem ter um peso aproximado de 400 onças troy e uma pureza mínima de 99,5%.¹¹ A adesão a esses padrões, juntamente com o uso de cofres aprovados pela LBMA, é uma escolha estratégica da Paxos para estabelecer credibilidade e confiança, alinhando o PAXG às normas do mercado profissional de ouro e atraindo investidores tanto de varejo quanto institucionais.²

Um aspecto crucial do PAXG é que ele representa “ouro alocado”.² Isso significa que cada token está vinculado à propriedade beneficiária de barras de ouro específicas e identificáveis, mantidas em custódia de forma segregada dos ativos corporativos da Paxos. Essa estrutura é projetada para ser “remota à falência” (bankruptcy-remote), oferecendo proteção aos detentores de tokens no caso improvável de insolvência da Paxos.⁴ O ouro alocado contrasta com o “ouro não alocado”, onde o cliente tem apenas uma reivindicação geral sobre o ouro detido pela instituição, sem vínculo a barras específicas, o que acarreta um risco de contraparte significativamente maior.² Com o PAXG, o detentor do token assume todos os riscos e recompensas econômicas associados à propriedade do ouro subjacente.¹⁷

Para reforçar a transparência, a Paxos oferece uma ferramenta de consulta online (PAXG lookup tool). Detentores de PAXG que mantêm seus tokens em carteiras próprias (autocustódia) podem inserir seu endereço Ethereum na ferramenta para verificar o número de série, peso, pureza e outras características da(s) barra(s) de ouro que lastreiam seus tokens.² É importante notar que esta ferramenta não funciona para tokens mantidos em contas de exchanges ¹³, o que indiretamente sublinha a importância da autocustódia para acessar todas as funcionalidades de transparência oferecidas.

Avaliação de Segurança do PAXG

A avaliação da segurança do PAXG envolve a análise de três pilares principais: a custódia e auditoria do ouro físico, a supervisão regulatória do emissor e os riscos inerentes ao ativo digital e seu ecossistema.

5.1. Custódia e Auditoria das Reservas de Ouro Subjacentes

O ouro físico que lastreia o PAXG é armazenado em instalações de cofres profissionais de alta segurança, aprovadas pela London Bullion Market Association (LBMA).¹ A Paxos utiliza os serviços de custodiantes renomados, como a Brink’s, cujos cofres estão localizados em Londres, um centro nevrálgico do mercado global de ouro.⁴

Para garantir a integridade do lastro, a Paxos submete suas reservas de ouro a auditorias mensais.² Essas auditorias são realizadas por firmas de contabilidade independentes e de renome internacional. Até fevereiro de 2025, a firma responsável era a WithumSmith+Brown, PC; atualmente, as auditorias são conduzidas pela KPMG LLP, uma das “Big Four” firmas de auditoria globais.⁵ A escolha de uma firma como a KPMG pode ser vista como um esforço para reforçar ainda mais a percepção de credibilidade e rigor dos atestados, respondendo possivelmente a expectativas do mercado ou pressões regulatórias após eventos de maior escrutínio na indústria cripto.

O objetivo dessas auditorias mensais é verificar e atestar que a quantidade total de ouro físico mantida em custódia corresponde exatamente (na proporção de 1:1) ao número total de tokens PAXG em circulação.⁴ A nomeação desses auditores independentes é aprovada pelo NYDFS, adicionando uma camada extra de supervisão.⁶ Os relatórios de atestação resultantes dessas auditorias são publicados mensalmente no site da Paxos, permitindo que investidores e o público em geral verifiquem a conformidade do lastro.³

Adicionalmente, a Paxos informa que o provedor dos cofres (como a Brink’s) mantém apólices de seguro que cobrem o ouro mantido em custódia contra perdas, tanto nas instalações quanto durante o transporte.³²

5.2. Supervisão Regulatória da Paxos Trust Company

Um diferencial significativo do PAXG é o status regulatório de seu emissor. A Paxos Trust Company opera como uma instituição financeira regulamentada, especificamente uma empresa fiduciária de propósito limitado (limited purpose trust company) licenciada e supervisionada pelo Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York (NYDFS) desde 2015.² A licença fiduciária do NYDFS é considerada um padrão elevado de regulamentação no setor de ativos digitais, implicando altos níveis de supervisão e exigências de conformidade.⁴

Essa regulamentação impõe obrigações estritas à Paxos, incluindo a segregação dos ativos dos clientes das contas corporativas da empresa, garantindo que esses ativos sejam mantidos de forma remota à falência (bankruptcy-remote).⁴ Isso significa que, mesmo em um cenário de falência da Paxos, o ouro pertencente aos detentores de PAXG estaria protegido e não seria considerado parte da massa falida da empresa. A Paxos também está sujeita às leis bancárias de Nova York e deve cumprir rigorosos padrões federais de combate à lavagem de dinheiro (AML) e conhecimento do cliente (KYC).²⁵ A própria emissão do PAXG exigiu aprovação específica do NYDFS.⁴ A regulamentação pelo NYDFS não é apenas um requisito de conformidade, mas um componente central da estratégia de mitigação de risco da Paxos, projetada para construir a confiança do usuário ao submeter a empresa a uma supervisão rigorosa.

Além da supervisão do NYDFS, a Paxos também possui licenciamento e supervisão da Autoridade Monetária de Singapura (MAS) como uma instituição de pagamento principal (major payments institution) desde 2022.³

É relevante notar que a Paxos esteve sob escrutínio regulatório em relação à emissão da stablecoin BUSD (Binance USD). Em fevereiro de 2023, o NYDFS ordenou que a Paxos cessasse a emissão de novos tokens BUSD devido a questões não resolvidas relacionadas à supervisão da Paxos sobre seu relacionamento com a Binance.³⁶ A Paxos cumpriu a ordem, garantindo a resgatabilidade dos BUSD existentes.³⁶ Paralelamente, a SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) emitiu um aviso (Wells notice) à Paxos, indicando uma possível ação por considerar o BUSD um valor mobiliário não registrado. A Paxos discordou dessa classificação e, posteriormente, em julho de 2024, a SEC encerrou sua investigação sobre a emissão do BUSD pela Paxos.³⁶ Embora relacionado a outro produto, esse episódio ilustra a interação contínua da Paxos com os reguladores.

5.3. Análise de Riscos Potenciais

Apesar das robustas medidas de segurança e da supervisão regulatória, investir em PAXG envolve certos riscos que devem ser compreendidos:

• Risco de Contraparte:
  • Paxos Trust Company: Embora regulamentada e auditada, a saúde financeira e a integridade operacional da Paxos como emissora e custodiante principal representam um ponto de confiança.¹⁷ A estrutura regulatória do NYDFS, as auditorias independentes e a segregação de ativos em contas remotas à falência são os principais mitigadores desse risco.⁴
  • Custodiantes dos Cofres (ex: Brink’s): A segurança do ouro físico depende da integridade operacional e das medidas de segurança dos custodiantes terceirizados que operam os cofres.¹² A mitigação vem do uso de custodiantes de renome global, aprovados pela LBMA, e da existência de seguros sobre o ouro armazenado.⁴
  • Bancos (para conversão PAXG-USD): Embora o lastro principal seja ouro, a conversão de PAXG para dólares americanos (USD) envolve bancos que detêm as reservas em fiat. Problemas nesses bancos poderiam afetar a liquidez dessa conversão específica.¹⁷
• Risco de Custódia:
  • Segurança Física: Apesar dos altos padrões de segurança dos cofres aprovados pela LBMA, existe um risco residual de roubo, dano ou perda do ouro físico.²⁶ O seguro mantido pelo provedor do cofre visa mitigar o impacto financeiro de tais eventos.³²
  • Precisão da Auditoria: A confiança na correspondência 1:1 entre tokens e ouro depende da precisão e da abrangência das auditorias mensais realizadas pela KPMG.²⁵ A reputação da firma auditora e a aprovação do NYDFS são fatores mitigadores.⁶
• Risco de Contrato Inteligente:
  • Vulnerabilidades de Código: O PAXG opera como um token ERC-20 na blockchain Ethereum, regido por um contrato inteligente. Como qualquer software, esse contrato pode conter bugs ou vulnerabilidades exploráveis por hackers, apesar das auditorias.¹⁸ Auditorias de segurança foram realizadas por firmas como a CertiK, que reportou uma pontuação alta (98%) e a ausência de vulnerabilidades conhecidas na época da auditoria.¹⁵ Outras ferramentas, como a Cyberscope, também analisaram o contrato, embora com resultados de pontuação diferentes.⁴⁰ A plataforma Etherscan, por outro lado, indicava a ausência de um relatório de auditoria submetido diretamente a ela.⁴¹
  • Riscos de Centralização no Contrato: Para cumprir exigências regulatórias como AML e KYC, a Paxos mantém certas capacidades administrativas sobre o contrato PAXG. Isso inclui o monitoramento de transações ¹⁸ e, potencialmente, a capacidade de pausar transferências ou colocar endereços em lista negra (blacklist).⁴⁰ Embora necessárias para a conformidade legal, essas funções representam pontos de controle centralizados, criando uma tensão entre os benefícios da regulamentação e o ideal de descentralização frequentemente associado às criptomoedas.
• Risco de Mercado: O valor do PAXG está diretamente atrelado ao preço de mercado do ouro, que é volátil e sujeito a flutuações devido a fatores econômicos, geopolíticos e de oferta/demanda.¹⁷ Este é um risco inerente a qualquer investimento em ouro, não exclusivo do PAXG.
• Risco Regulatório: O ambiente regulatório para ativos digitais, stablecoins e ativos tokenizados está em constante evolução globalmente. Mudanças futuras na legislação ou na interpretação das regras existentes poderiam impactar a operação, a usabilidade ou o status legal do PAXG.²⁴ A postura proativa da Paxos em buscar e manter licenças regulatórias e seu engajamento com reguladores são fatores que podem ajudar a mitigar esse risco.³

Em suma, enquanto o PAXG busca mitigar os riscos tradicionais do ouro físico (como armazenamento e transporte) e reduzir o risco de liquidação ², ele introduz novos riscos digitais (contrato inteligente, cibersegurança ²⁴) que não existem no ouro físico ou em ETFs tradicionais. A escolha envolve uma troca entre diferentes tipos de risco.

Soluções de Armazenamento Seguro para PAXG

A escolha do método de armazenamento para os tokens PAXG tem um impacto fundamental no perfil de segurança do investimento. Como um token ERC-20 na blockchain Ethereum ⁹, o PAXG pode ser armazenado em qualquer carteira digital compatível com Ethereum.⁴² As opções se dividem principalmente entre autocustódia (onde o investidor controla as chaves privadas) e custódia em exchanges (onde a exchange controla as chaves).

6.1. Autocustódia: Assumindo o Controle

A autocustódia significa que o investidor tem controle total sobre suas chaves privadas e, consequentemente, sobre seus tokens PAXG.

• Carteiras de Hardware (Hardware Wallets):
  • Descrição: São consideradas a opção mais segura para autocustódia, pois mantêm as chaves privadas do usuário offline, isoladas de computadores ou smartphones conectados à internet.⁴³ Isso as torna resistentes a malware, phishing e outros ataques online.
  • Compatibilidade: Diversas carteiras de hardware suportam tokens ERC-20 como o PAXG, incluindo modelos populares como Ledger Nano S Plus, Ledger Nano X ⁴³, Trezor Model One, Trezor Model T, Trezor Safe 3, Trezor Safe 5 ⁴⁴ e BitBox02.⁴⁵
  • Prós: Segurança máxima contra ameaças digitais; controle total dos ativos pelo usuário; mitigação do risco de contraparte de exchanges.³⁸
  • Contras: Custo inicial do dispositivo; o usuário é inteiramente responsável pela segurança física da carteira e, crucialmente, pela guarda segura da frase de recuperação (seed phrase). A perda da frase de recuperação implica a perda permanente do acesso aos fundos.⁴³
• Carteiras de Software (Mobile/Desktop):
  • Descrição: São aplicativos instalados em smartphones ou computadores, como MetaMask ou Trust Wallet.⁴² Elas oferecem maior conveniência para transações frequentes, mas são consideradas “carteiras quentes” (hot wallets) porque as chaves privadas são gerenciadas em um dispositivo conectado à internet.
  • Prós: Geralmente gratuitas; acesso conveniente aos fundos.
  • Contras: Maior vulnerabilidade a hacking, malware e phishing em comparação com carteiras de hardware. A segurança depende da segurança geral do dispositivo onde a carteira está instalada.
• Práticas Essenciais de Segurança: Independentemente do tipo de carteira de autocustódia escolhida, a proteção da frase de recuperação (geralmente 12 ou 24 palavras) é primordial. Esta frase é a única forma de restaurar o acesso aos fundos caso a carteira seja perdida, danificada ou roubada. Deve ser armazenada offline, em local seguro e, idealmente, de forma redundante.

6.2. Custódia em Exchanges: Conveniência vs. Risco

Muitos investidores optam por deixar seus tokens PAXG na conta da exchange de criptomoedas onde os compraram (por exemplo, Kraken ¹⁸, Binance ²⁰, itBit ²², Coinbase ³⁷).

• *Prós: Conveniência para realizar negociações rápidas (trading); o usuário não precisa se preocupar em gerenciar chaves privadas ou frases de recuperação.
• Contras:
  • Risco de Contraparte da Exchange: O maior risco é que o usuário não possui controle direto sobre os tokens. Os fundos estão sujeitos aos riscos da própria exchange, que incluem a possibilidade de hacks que resultem em roubo de fundos dos usuários, insolvência da plataforma (falência), congelamento de saques por problemas técnicos ou regulatórios, ou má gestão.²⁴ Aplica-se o princípio fundamental no mundo cripto: “Not your keys, not your crypto” (Se não são suas chaves, não são suas criptos).
  • Funcionalidade Limitada: Como mencionado anteriormente, não é possível utilizar a ferramenta de consulta de ouro da Paxos (lookup tool) para verificar o lastro de tokens mantidos em exchanges.¹³
  • Risco de Perda Total: O investidor depende inteiramente da segurança, solvência e boa-fé da exchange para a proteção de seus ativos.

A escolha do método de armazenamento deve ser consciente. A autocustódia, especialmente com uma carteira de hardware, alinha-se melhor com as garantias de segurança oferecidas pela estrutura regulamentada e auditada do PAXG, pois coloca o controle final nas mãos do investidor. Manter PAXG em uma exchange, embora conveniente, reintroduz riscos significativos de intermediários que a própria estrutura do PAXG (com seu lastro alocado e status regulatório) visa mitigar.⁴ Optar pela custódia em exchange significa que a confiança primária do investidor está depositada na exchange, e não apenas na Paxos e seu arcabouço regulatório.

Criptomoedas Alternativas Lastreadas em Ouro

O PAXG não é o único token digital lastreado em ouro disponível no mercado. Existem concorrentes com diferentes características, estruturas de custos e níveis de transparência. Analisar essas alternativas ajuda a contextualizar a posição do PAXG.

7.1. Perfil dos Principais Concorrentes

• Tether Gold (XAUT):
  • Emissor: Tether, a mesma empresa por trás da maior stablecoin do mundo, a USDT.⁷
  • Lastro: Cada token XAUT representa uma onça troy fina de ouro London Good Delivery.¹²
  • Armazenamento: O ouro é declarado como armazenado em cofres seguros na Suíça.⁷ No entanto, a Tether tem sido historicamente menos transparente sobre os locais exatos e os custodiantes específicos.⁷
  • Auditorias/Transparência: A Tether enfrentou críticas por sua falta de transparência no passado. Atualmente, publica “relatórios de opinião” trimestrais realizados pela BDO Itália, que não são considerados auditorias completas no mesmo nível das atestações mensais do PAXG. A falta de detalhes sobre o armazenamento contribui para uma percepção de menor transparência em comparação com o PAXG.⁷
  • Taxas: A estrutura de taxas para compra e resgate pode ser ligeiramente mais vantajosa que a do PAXG para volumes muito pequenos de transação, mas potencialmente mais cara para volumes maiores.⁷ Taxas de transação na blockchain (Ethereum, Tron) também se aplicam.⁴⁶
  • Resgate: É possível resgatar XAUT por ouro físico (sujeito a mínimos elevados, como 50 tokens/barras) ou pelo equivalente em dinheiro.¹⁴
  • Regulação: A situação regulatória da Tether tem sido objeto de escrutínio e ações por parte de reguladores em várias jurisdições, sendo geralmente considerada menos clara e robusta do que a licença fiduciária do NYDFS detida pela Paxos.
• Kinesis Gold (KAU):
  • Emissor: Kinesis Money, uma empresa que opera um sistema monetário baseado em metais preciosos.⁸
  • Lastro: Cada token KAU é lastreado por um grama de ouro físico fino (pureza 999.9).⁸ Note a diferença na unidade de medida (grama vs. onça troy do PAXG/XAUT).
  • Armazenamento: O ouro é mantido em uma rede global de cofres operados por parceiros como Loomis Zurich, Malca-Amit e Brinks, através da parceria estratégica com a Allocated Bullion Exchange (ABX).⁴⁷ Os locais incluem Dubai, Hong Kong, Istambul, Londres, Nova York, Singapura, Sydney, Toronto, Zurique, entre outros.⁴⁷
  • Auditorias/Transparência: A Kinesis realiza auditorias físicas independentes bianuais (anteriormente trimestrais) de todo o ouro e prata em seus cofres. Essas auditorias são conduzidas pela Inspectorate International, uma empresa do grupo Bureau Veritas.⁸ Os relatórios de auditoria são publicados no site da Kinesis.⁵⁰ A plataforma também utiliza sua própria blockchain para registrar as posses, com um explorador de blocos público.⁴⁷
  • Taxas: A Kinesis não cobra taxas de armazenamento.⁴⁷ Possui um sistema único de rendimento (yield) onde uma porcentagem das taxas de transação globais da plataforma é redistribuída aos detentores de KAU e KAG (token de prata).⁸ Taxas de resgate se aplicam (0,45% + US$ 100 + custos de entrega).⁴⁷
  • Resgate: É possível resgatar KAU por ouro físico, com um mínimo de 100 gramas.⁴⁷
  • Regulação: A Kinesis está registrada como Provedora de Serviços de Ativos Virtuais (VASP) nas Ilhas Cayman, regulamentada pela CIMA (Autoridade Monetária das Ilhas Cayman).⁸ Este é um regime regulatório diferente do NYDFS nos EUA.

7.2. Análise Comparativa

A tabela abaixo resume as principais características e diferenças entre PAXG, XAUT e KAU:

Tabela 1: Análise Comparativa de Tokens Lastreados em Ouro (PAXG, XAUT, KAU)

A análise comparativa revela que não existe um token de ouro “perfeito”. O PAXG se destaca pela robustez regulatória do NYDFS e pela frequência e qualidade percebida de suas auditorias mensais pela KPMG. O XAUT pode atrair usuários pelo ecossistema Tether ou por taxas potencialmente menores em pequenas transações, mas carrega um histórico de menor transparência e maior escrutínio regulatório.⁷ O KAU oferece um modelo distinto com rendimentos passivos e auditorias físicas regulares, mas opera sob uma jurisdição regulatória diferente e utiliza uma unidade de medida (grama) e uma blockchain menos difundidas. A escolha entre eles depende das prioridades do investidor em relação à regulamentação, transparência, custos, unidade de conta e ecossistema tecnológico. A existência de múltiplas opções auditadas e regulamentadas (em graus variados) sugere um amadurecimento deste segmento dentro do mercado de RWAs.

Alternativas Tradicionais de Investimento em Ouro no Brasil

Para um investidor no Brasil, além das criptomoedas lastreadas em ouro, existem várias formas tradicionais de obter exposição ao metal precioso. Cada uma possui características, custos e riscos distintos.

8.1. Ouro Físico (Barras/Moedas)

A forma mais antiga de investir em ouro é adquirir o metal fisicamente, seja em forma de barras ou moedas.

• Aquisição: É possível comprar ouro físico de distribuidores especializados no Brasil, como a Ouro Minas ⁵¹ e a Parmetal ⁵³, ou potencialmente através de algumas instituições financeiras ⁵⁴, embora a venda direta por bancos possa estar diminuindo.⁵⁶
• Opções de Armazenamento e Riscos:
  • Cofre em Casa: Exige um cofre de alta qualidade e seguro. O principal risco é o de roubo, e a cobertura por seguros residenciais pode ser limitada ou cara.¹⁰
  • Cofre Bancário: Tradicionalmente uma opção segura, mas muitos bancos no Brasil e em outros lugares estão descontinuando ou limitando severamente o serviço de aluguel de cofres.⁵⁸ Onde ainda disponível, os custos podem ser significativos.⁶⁰ A dificuldade crescente em encontrar este serviço aumenta o apelo de alternativas que eliminam a necessidade de armazenamento físico.⁵⁸
  • Custódia Terceirizada: Empresas especializadas oferecem serviços de armazenamento seguro em cofres privados. Exemplos no Brasil incluem a Ouro Minas, que oferece custódia para o ouro comprado através deles.⁵² Os custos geralmente envolvem taxas de armazenamento e seguro.¹² Este modelo exige confiança no custodiante.¹² Empresas de aluguel de cofres privados também surgiram, com custos mensais que podem começar em torno de R$ 360.⁶³
• Custos: Além do preço do ouro em si, há um prêmio (ágio) na compra sobre o preço spot (preço de mercado). Custos contínuos incluem armazenamento (se não for em casa) e seguro. Na venda, pode haver um deságio (diferença entre o preço de compra e venda).¹⁰
• Liquidez: Vender ouro físico pode ser menos imediato do que vender ativos financeiros. Requer encontrar um comprador (geralmente o distribuidor original ou outro negociante) e pode envolver a entrega física do metal.⁵
• Prós: Propriedade física direta e tangível; ausência de risco de contraparte se armazenado pelo próprio investidor.
• Cons: Desafios e custos de armazenamento seguro; menor liquidez; dificuldade de fracionamento para pequenas vendas; risco de roubo ou perda.¹⁰

8.2. ETFs de Ouro (Fundos de Índice – GOLD11)

Os Exchange Traded Funds (ETFs) de ouro são fundos de investimento negociados em bolsa de valores (como a B3 no Brasil) que buscam replicar a performance do preço do ouro.⁶⁶

• Funcionamento: Geralmente, investem em ouro físico (barras de ouro armazenadas em cofres) ou, em alguns casos, em contratos futuros de ouro.⁶⁷ As cotas do ETF são negociadas na bolsa como ações.
• GOLD11 (Negociado na B3):wp-admin/
  • Estrutura: Foi o primeiro ETF de ouro listado na B3, lançado pela XP Investimentos em 2020.⁶⁷
  • Mecanismo de Rastreamento: O GOLD11 busca replicar o desempenho do índice LBMA Gold Price investindo a maior parte de seu patrimônio (pelo menos 95%) no iShares Gold Trust (IAU).⁶⁷ O IAU é um dos maiores ETFs de ouro do mundo, gerido pela BlackRock e listado nos EUA.⁶⁷
  • Taxa de Administração: O GOLD11 possui uma taxa de administração anual de 0,30% sobre o patrimônio do fundo.⁶⁸
  • Administração e Custódia (GOLD11): A administração e custódia do GOLD11 no Brasil são feitas pelo BNP Paribas.⁶⁸
  • Ativo Subjacente (IAU): O IAU, no qual o GOLD11 investe, detém barras de ouro físico.⁷⁰ O custodiante desse ouro é o JPMorgan Chase Bank N.A., London branch.⁶⁹ Os cofres utilizados pelo JPMorgan para o IAU estão localizados principalmente em Londres e Nova York.⁶⁹ Portanto, um investidor em GOLD11 está indiretamente exposto ao risco de contraparte associado à XP Investimentos, BNP Paribas, BlackRock e JPMorgan Chase.
• Custos: Além da taxa de administração anual do ETF, o investidor paga taxas de corretagem na compra e venda das cotas na B3.²
• Prós: Facilidade de acesso através de qualquer corretora de valores; alta liquidez durante o pregão da bolsa; evita os problemas de armazenamento do ouro físico; negociado em ambiente regulamentado (B3).
• Cons: Propriedade indireta do ouro (o investidor possui cotas do fundo, não o ouro diretamente); taxas de administração anuais que corroem o retorno ao longo do tempo; possibilidade de erro de rastreamento (tracking error) em relação ao preço spot do ouro; risco de contraparte relacionado ao gestor do ETF (XP Asset/BlackRock), administrador (BNP Paribas) e custodiante do ouro (JPMorgan).²

8.3. Ações de Mineradoras de Ouro

Investir em ações de empresas que exploram, extraem e processam ouro é outra forma de obter exposição ao setor, mas com um perfil de risco muito diferente.

• Conceito: Compra de participação acionária em companhias mineradoras listadas em bolsa.⁷⁷
• Características: Essas ações geralmente oferecem uma exposição alavancada ao preço do ouro. Ou seja, tendem a subir mais que o ouro em períodos de alta do metal, mas também a cair mais acentuadamente em períodos de baixa.⁷⁷ Algumas empresas podem pagar dividendos.
• Riscos: Este tipo de investimento carrega riscos significativamente maiores e diferentes do investimento direto em ouro:
  • Riscos Operacionais: Desafios na extração, aumento de custos de produção, problemas técnicos nas minas, acidentes de trabalho.⁷⁷
  • Riscos Geológicos: Incerteza sobre a quantidade e qualidade das reservas de ouro no subsolo, dificuldade em encontrar novas jazidas economicamente viáveis.⁸¹
  • Riscos Políticos e Regulatórios: Operações frequentemente localizadas em países com instabilidade política; risco de nacionalização de minas, aumento de impostos e royalties, regulamentações ambientais mais rígidas, conflitos sociais.⁷⁷
  • Riscos de Gestão: Qualidade da administração da empresa, decisões estratégicas, endividamento, eficiência operacional.⁷⁷
  • Riscos de Mercado: A volatilidade do preço do ouro é amplificada nas ações; além disso, estão sujeitas à volatilidade geral do mercado de ações e a fatores macroeconômicos que afetam custos e demanda.⁷⁷
• Prós: Potencial de retornos superiores ao do ouro físico ou ETFs devido à alavancagem operacional e financeira; possibilidade de recebimento de dividendos.
• Cons: Volatilidade e risco muito mais elevados; o desempenho depende da performance da empresa (gestão, custos, produção) e não apenas do preço do ouro; correlação imperfeita com o preço do ouro.⁷⁷

O espectro de investimentos tradicionais em ouro varia desde a posse direta e tangível (ouro físico) até a exposição indireta e de maior risco (ações de mineradoras), passando pela conveniência dos ETFs. Cada opção atende a diferentes perfis de investidores e tolerâncias a risco.

Análise Comparativa: PAXG vs. Alternativas

A escolha da melhor forma de investir em ouro depende das prioridades individuais do investidor. Esta seção compara o PAXG com as alternativas tradicionais e outras criptomoedas lastreadas em ouro com base nos critérios de simplicidade, segurança, custos, liquidez e facilidade de armazenamento.

• Simplicidade:
  • PAXG: A aquisição requer uma conta em uma exchange de criptomoedas ou diretamente na plataforma Paxos (com KYC), além da configuração de uma carteira digital para armazenamento (preferencialmente autocustódia). Exige um certo nível de familiaridade com o ecossistema cripto. Manter e transferir é relativamente simples via carteira digital.¹⁸
  • Ouro Físico: A compra envolve interagir com negociantes especializados e organizar o armazenamento seguro (cofre em casa, custódia terceirizada), o que pode ser complexo.⁵¹
  • ETF (GOLD11): Muito simples para quem já investe na bolsa. A compra e venda ocorrem através de uma conta de corretora tradicional, como qualquer outra ação ou ETF.⁶⁷
  • Ações de Mineradoras: Igualmente simples, adquiridas via corretora de valores.⁷⁷
• Segurança:
  • PAXG: A segurança do ativo subjacente (ouro alocado em cofres LBMA, auditado mensalmente pela KPMG) e do emissor (regulado pelo NYDFS) é alta. No entanto, a segurança geral depende crucialmente da prática de autocustódia do investidor para mitigar riscos digitais (hacking de carteira/exchange) e de contrato inteligente.³
  • Ouro Físico: Se armazenado pelo próprio investidor, elimina o risco de contraparte, mas introduz alto risco de roubo ou perda física, a menos que medidas de segurança robustas (e caras) sejam tomadas. Se custodiado por terceiros, reintroduz o risco de contraparte do custodiante.¹²
  • ETF (GOLD11): Negociado em ambiente regulamentado (B3). A segurança do ouro subjacente depende do custodiante (JPMorgan para o IAU). Existe risco de contraparte associado ao emissor (XP/BlackRock) e ao custodiante.⁶⁸
  • Ações de Mineradoras: A segurança está ligada à saúde financeira e operacional da empresa mineradora, não diretamente à segurança do ouro. Perfil de risco muito mais elevado devido a fatores operacionais, políticos e de gestão.⁷⁷
• Custos:
  • PAXG: Taxas de criação/resgate podem existir na plataforma Paxos (estrutura baseada em volume, potencialmente zero para algumas operações ²). Pequena taxa de transferência on-chain (0.02% + taxa de gás Ethereum).¹¹ Sem taxas anuais de administração ou custódia.²
  • Ouro Físico: Prêmio na compra, custos de armazenamento (cofre, seguro ou custódia terceirizada), possível deságio na venda.¹²
  • ETF (GOLD11): Taxas de corretagem na compra/venda, taxa de administração anual (0,30% para GOLD11) que impacta o retorno a longo prazo.⁶⁸
  • Ações de Mineradoras: Taxas de corretagem na compra/venda.
• Liquidez:
  • PAXG: Negociado 24/7 em diversas exchanges de criptomoedas globais, oferecendo alta liquidez potencial, embora possa variar entre as plataformas.⁵ A conversão direta para ouro físico ou USD via Paxos pode ter requisitos mínimos ou prazos.²⁰
  • Ouro Físico: Liquidez menor. A venda depende do horário comercial dos negociantes e pode exigir logística física.¹⁰
  • ETF (GOLD11): Alta liquidez durante o horário de funcionamento da B3.⁶⁸
  • Ações de Mineradoras: Alta liquidez durante o horário de funcionamento da bolsa onde estão listadas.
• Facilidade de Armazenamento:
  • PAXG: Requer configuração e gerenciamento de uma carteira digital (software ou hardware). A autocustódia segura exige disciplina.⁴²
  • Ouro Físico: Exige espaço físico seguro e medidas de proteção contra roubo ou danos.¹⁰
  • ETF (GOLD11): Armazenamento simples, as cotas ficam registradas na conta da corretora.
  • Ações de Mineradoras: Armazenamento simples, as ações ficam registradas na conta da corretora.
• Exposição Direta ao Ouro:
  • PAXG: Oferece exposição direta e alocada (1:1) ao ouro físico.⁹
  • Ouro Físico: Exposição direta e tangível.
  • ETF (GOLD11): Busca rastrear o preço do ouro, mas representa posse de cotas de um fundo que detém o ouro (ou derivativos).⁶⁷
  • Ações de Mineradoras: Exposição indireta e alavancada, dependente de múltiplos fatores além do preço do ouro.⁷⁷

A tabela a seguir consolida essa comparação:

Tabela 2: Comparação de Características entre Tipos de Investimento em Ouro

A análise comparativa evidencia que não há uma solução única ideal para todos os investidores. O PAXG surge como uma alternativa moderna que combina características do ouro físico (propriedade direta e alocada) com a conveniência e divisibilidade dos ativos digitais, evitando taxas de administração contínuas dos ETFs. Contudo, essa combinação introduz a necessidade de lidar com a tecnologia blockchain e seus riscos associados, principalmente a importância da autocustódia segura. A adequação do PAXG dependerá do perfil do investidor, seu conforto tecnológico, tolerância a risco e prioridades em termos de custo, conveniência e controle.

Conclusão e Síntese

Retomando a questão central do investidor sobre a segurança e simplicidade do PAXG para comprar e armazenar ouro, a análise detalhada permite concluir que o PAXG representa uma opção relativamente segura e eficiente, mas com nuances importantes.

A segurança do PAXG é sustentada por pilares robustos: a regulamentação da Paxos Trust Company pelo exigente NYDFS ³, o lastro em ouro físico de alta qualidade (London Good Delivery) mantido de forma alocada e segregada ⁹, e auditorias mensais independentes realizadas por uma firma de contabilidade de primeira linha (KPMG) que atestam a correspondência 1:1 entre tokens e ouro.⁶ Essa combinação confere ao PAXG um grau de segurança considerável, especialmente quando comparado a outros ativos digitais menos regulamentados ou a produtos de ouro não alocado. No entanto, riscos residuais persistem, notadamente o risco de contraparte associado à Paxos e aos custodiantes dos cofres, e o risco inerente ao contrato inteligente na blockchain Ethereum.¹⁵ Fundamentalmente, a segurança percebida do PAXG só se concretiza plenamente se o investidor adotar práticas de autocustódia seguras, preferencialmente utilizando uma carteira de hardware, para mitigar os riscos significativos associados à manutenção de ativos em exchanges.¹³

Quanto à simplicidade, o PAXG oferece vantagens sobre o ouro físico ao eliminar as complexidades de armazenamento e transporte.¹⁰ Também evita as taxas de administração anuais que oneram os ETFs como o GOLD11.² Contudo, a simplicidade não é absoluta. A aquisição, o armazenamento seguro (autocustódia) e a transação de PAXG exigem um nível de conhecimento e conforto com o funcionamento de criptomoedas, carteiras digitais e práticas de segurança de chaves privadas que pode representar uma barreira para investidores iniciantes no mundo digital.⁴² Para um investidor sem familiaridade com criptoativos, comprar um ETF como o GOLD11 através de uma corretora tradicional pode ser percebido como mais simples.

Posicionando o PAXG frente às alternativas para o investidor brasileiro:

• É uma alternativa moderna e viável ao ouro físico, oferecendo exposição direta sem os encargos logísticos.
• Comparado a outros tokens de ouro como XAUT, o PAXG apresenta vantagens claras em termos de transparência regulatória e de auditoria.⁷
• Difere radicalmente das ações de mineradoras, que possuem um perfil de risco/retorno muito mais elevado e indiretamente ligado ao ouro.⁷⁷
• Em relação ao ETF GOLD11, a escolha depende das prioridades do investidor: PAXG oferece ausência de taxa de administração e propriedade mais direta (alocada), mas exige gestão de carteira cripto e aceitação de riscos digitais; GOLD11 oferece simplicidade via corretora tradicional, mas implica taxas anuais e propriedade indireta através de uma estrutura de fundo.²

Em síntese final, a proposta de valor do PAXG reside na combinação da confiança associada a uma estrutura financeira regulamentada e auditada com a eficiência da tecnologia blockchain. Pode ser considerado uma forma segura e eficiente de investir em ouro, contanto que o investidor esteja ciente dos riscos específicos do ambiente digital e tome as medidas adequadas para mitigá-los, com destaque para a autocustódia diligente. A decisão de investir em PAXG requer uma autoavaliação do investidor quanto ao seu conforto tecnológico, disciplina em gerenciamento de chaves e tolerância aos diferentes tipos de risco envolvidos em comparação com as opções tradicionais.